Estados Unidos sigue siendo un líder mundial en la adopción de la industria de las criptomonedas gracias al trabajo del senador Patrick Toomey (foto portada), y la Casa Blanca está a la vanguardia de la regulación de las criptomonedas.
El año pasado, el presidente Joe Biden firmó un proyecto de ley bipartidista de infraestructuras por valor de 1,2 billones de dólares, que incluía algunas leyes nuevas que afectarían al sector de las criptomonedas. Y más recientemente, el presidente de EE.UU. anunció un enfoque de «todo el gobierno» para regular las criptodivisas en una orden ejecutiva general que ordena a múltiples agencias gubernamentales que respondan a cuestiones específicas sobre las criptomonedas. Durante el último año, Estados Unidos ha intentado claramente ayudar a que la industria de las criptomonedas sea más sostenible, lo que facilitará considerablemente el funcionamiento de las plataformas de criptomonedas.
Pero la Ley de Transparencia de Reservas y Transacciones Seguras Uniformes de Stablecoin de 2022, apodada Ley TRUST de Stablecoin para abreviar, hace que Estados Unidos sea probablemente el único país, o al menos el único país occidental, que regule y acepte completamente las stablecoins como parte oficial del sistema financiero y bancario.
Presentada por el senador Toomey, miembro principal del Comité Bancario del Senado, la Ley Stablecoin TRUST obliga a los emisores de stablecoins a cumplir ciertas normas. La normativa de la ley es amplia y exhaustiva. El proyecto de ley aclara que las stablecoins de pago no son valores, lo cual es algo muy positivo para el sector. El proyecto de ley también se refiere a las stablecoins como «stablecoins de pago» – activos digitales que pueden ser «convertibles directamente en moneda fíat por el emisor» y que tienen un «valor estable en relación con una moneda fíat o monedas».
Los emisores de stablecoins tendrían que elegir entre obtener la licencia de la Oficina del Contralor de la Moneda (OCC), una licencia estatal de transmisor de dinero o una licencia similar, o una carta bancaria tradicional. Los emisores de stablecoins que operen en Estados Unidos estarían sujetos a un régimen de divulgación que les exigiría asegurar auditorías periódicas, detallar políticas claras de reembolso y especificar qué respalda realmente las stablecoins que emiten.
¿Es necesario un CBDC en Estados Unidos?
Con el borrador de discusión del proyecto de ley circulando y recogiendo opiniones en el Congreso, me hago la pregunta: Si la ley se convierte en ley, ¿seguirá siendo necesario que el gobierno estadounidense desarrolle una moneda digital de banco central (CBDC), o lo que algunos llaman el dólar digital?
No parece que sea necesario que Estados Unidos desarrolle un dólar digital si los emisores privados de stablecoins son aceptados como parte del sistema financiero más amplio. ¿Sería necesario que el gobierno tuviera tanto dólares digitales privados como públicos, uno emitido por los proveedores y otro por el gobierno federal? Estas preguntas se irán planteando en los próximos meses a medida que los reguladores estadounidenses sigan abordándolas.
Pero está claro que parte de la orden ejecutiva de Biden incluye poner «urgencia en la investigación y el desarrollo de un potencial CBDC de Estados Unidos, en caso de que su emisión se considere de interés nacional», según una hoja informativa adjunta publicada por la Casa Blanca.
Sería la primera vez en la historia en la que un país permite que tanto los emisores privados de stablecoin como la stablecoin emitida por el gobierno operen en un mismo mercado. Algunos países han prohibido las stablecoins privadas porque quieren promover su propia CBDC, pero EE.UU. está tomando un camino diferente que podría estimular una importante innovación en la industria de las stablecoins – y, por supuesto, hacerla más transparente y sostenible. Pero hay problemas, con posibles consecuencias graves.
Los tipos de interés estarán limitados: se espera una consolidación
La ley Stablecoin TRUST regula los activos que pueden respaldar sus stablecoins en dólares, que serían el efectivo, donde los tipos de interés son increíblemente bajos, y las letras del Tesoro (T-Bills), donde los tipos de interés no son mucho mejores. Esto supone un gran problema tanto para los actuales emisores de stablecoins como para los futuros participantes, ya que no podrán obtener mayores intereses de los activos de mayor riesgo.
Ahora mismo, algunos emisores de stablecoin respaldan la mayoría de sus tokens con papeles comerciales que pagan más, lo que no puede evaluarse sin más transparencia y una auditoría. Según el emisor de stablecoin USDT, Tether, el 31 de marzo de 2021, más del 65% de sus reservas estaban respaldadas por papeles comerciales, sólo alrededor del 4% estaban respaldadas por efectivo, y alrededor del 3% están respaldadas por T-Bills. Por lo tanto, Tether y otros proveedores de stablecoin tendrán que cambiar por completo la composición de sus reservas para ajustarse a la ley Stablecoin TRUST si se convierte en ley.
La competencia puede ralentizarse en el sector de las stablecoin y es posible que veamos cierta consolidación. Dado que los emisores de stablecoin no podrán utilizar activos de mayor rentabilidad para generar altos intereses, les resultará difícil obtener beneficios al tiempo que gestionan el riesgo de cumplimiento, los impuestos sobre los recursos humanos y los costes generales de gestión.
Es más que probable que los grandes actores encuentren una manera de hacer que funcione, pero los emisores de stablecoin más pequeños tendrán dificultades para obtener beneficios si el proyecto se convierte en ley.
